AIM, neden felaket döngüsüne dönüşme tehlikesiyle karşı karşıya?

22 Ekim 2024

AIM, neden kendi kendini gerçekleştiren bir felaket döngüsüne dönüşme tehlikesiyle karşı karşıya? Genç piyasa, teknoloji odaklı küçük şirketleri cezbetmekte ve beslemekte zorlanıyor, veraset vergisi muafiyeti tehdit altında.

İngiltere’de borsaya kote 700 şirkete ev sahipliği yapan ve hafifçe denetlenen küçük hisse senedi piyasası Aim ( Alternative Investment Market / Alternatif Yatırım Pazarı ) için son birkaç hafta tüyler ürpertici geçti. Önümüzdeki hafta açıklanacak bütçede Rachel Reeves’in, Aim hisselerine sahip olmayı bu kadar cazip kılan veraset vergisi muafiyetini kaldırabileceği korkusu her şeyi gölgede bırakıyor.

Ancak pazarla ilgili endişeler bundan çok daha derin. Tony Blair Küresel Değişim Enstitüsü ve merkez sağ düşünce kuruluşu Onward’ın geçen hafta yayınladıkları sert bir rapora göre Aim basitçe “amaca uygun değil”. Raporda, yarının dünya devleri olabilecek teknoloji odaklı küçük şirketleri cezbetmekte ve beslemekte başarısız olduğu gerekçesiyle Aim’in feshedilmesi çağrısında bulunuldu.

Son 15 ay içinde Aim ‘den, 80’den fazla şirket çıkarıldı. Şehrin düşünce kuruluşu ve lobi şirketi New Financial’a göre, borsada işlem gören küçük şirketlerin ekosistemi tehdit altında. Listelenen şirket sayısı hızla azalıyor, halka arzlar nadiren gerçekleşiyor, kurumsal yatırımcılar geri çekiliyor ve analistler de hisse senetlerini inceliyor. Uzmanlaşmış Birleşik Krallık küçük şirket fonlarının art arda 36. ay çıkışlarını kaydettiğine dikkat çekilirken, Birleşik Krallık küçük şirketlerine özel bir tahsisatı olan konsey emeklilik planlarının sayısının son on yılda 18’den bire düştüğü belirtildi.

Raporda, “Tehlike, borsada işlem gören daha küçük şirketlerin daha düşük talep, daha düşük değerleme, daha düşük performans, daha yüksek yönetişim ve düzenleyici gereklilikler ve daha yüksek maliyetten oluşan ve kendi kendini gerçekleştiren bir ‘kıyamet döngüsüne’ düşmüş olmasıdır” ifadelerine yer verildi.

Sektöre yeni bir soluk getirmek ve piyasaya bulaşan “güvenlikçilik” kültürüne karşı koymak için yeni teşvikler ve vergi indirimleri çağrısında bulunuldu. Düşüşün kaçınılmaz olmadığı belirtilen raporda, İsveç ve Avustralya gibi diğer ülkelerdeki küçük pazarlara işaret edilerek, buralarda küçük çocukların çok daha başarılı bir şekilde yetiştirildiği belirtildi.

The Times’ta yer alan habere göre bazı yatırımcılar, odadaki asıl filin Aim’in geçmişte elde ettiği korkunç yatırım getirileri olduğunu söylüyor. Evet, olumsuz yapısal zorluklar değerlemeleri düşürerek yardımcı olmuyordu, ancak bu genel piyasanın berbat ortalama performansını tam olarak açıklayamıyordu. Bu, pek çok Aim bileşeninin zayıf faaliyet performansından kaynaklanıyordu.

Haberde, kötü performansın Aim’e özgü olduğu kaydedildi. Londra ana piyasasında listelenen daha küçük şirketler hissedarlar için çok daha iyi performans gösterdi. Küçük şirketler alanında önemli bir broker olan Deutsche Numis tarafından yapılan araştırma, ana piyasadaki küçük şirketlerin 25 yılda yüzde 869’luk bir getiri sağladığını ortaya koydu. Bu oran, yüzde 602 ile Amerika’nın S&P 500’ünü geride bıraktı. Hedef hisse senetleri ise yüzde 177 gibi düşük bir getiri sağladı.

Yakın zamandaki rekor daha da kötüydü. Son beş yılda, ana piyasadaki daha küçük şirketler yıllık yüzde 2,8 getiri sağlarken, Aim hisse senetleri geriye giderek yılda yüzde -0,5 getiri sağladı.

Son 15 yıldır Aim’i yöneten Londra Borsası yöneticisi Marcus Stuttard, kurucu şirketlerin faaliyet performansının sorun olduğunu reddediyor. “Kimse bunun bir şirket kalitesi sorunu olduğunu söylemiyor” diyen Stuttard, Quindell ve Purplebricks gibi yüksek profilli çöküşleri ‘tarihi’ olarak nitelendiriyor.

Veraset vergisi tehdidi ve diğer engeller konusunda derin endişeleri olsa da, şaşırtıcı derecede olumlu istatistikler sunarak nispeten kendinden emin olmaya devam ediyor: “Son beş yılda, Avrupa’nın tüm büyüme piyasalarında toplanan tüm sermayenin yüzde 53’ü Aim’de toplandı” diyen Stuttard, Aim şirketlerinin Birleşik Krallık gayri safi yurtiçi hasılasına 68 milyar sterlin katkıda bulunduğunu ve 778.000 istihdamın sürdürülmesine yardımcı olduğunu söylüyor.

Bu arada, Maliye Bakanı’nın 30 Ekim’de veraset vergisi desteğini geri çekmesi halinde, Aim’in anlık getirileri daha da olumsuza dönebilir. Aim hisseleri Haziran ayından bu yana mavi çiplerin yüzde 10 altında performans gösterdi ancak Reeves’in vergi fişini çekmesi halinde daha da gerileyebilir. Stuttard, “Bu kesinlikle tam olarak fiyatlandırılmadı” diye uyarıyor.